领先的基础设施资产服务提供商
资产融通业务表现亮眼。截至 2022 年末，公司实现收入 16.00 亿港元，同 比增长 34%；经营溢利 13.46 亿港元，同比增长 137%；实现归母净利润9.22 亿港元（上年同期因资产处置为-10.95 亿港元）；净资产收益率达到9.2%，创历史新高。公司营收及归母净利润的增长主要来自于：(1) 受益于公司在管资产规模持续扩大，管理费收入稳定增长，公司资产融通业务收入10.17 亿港元，同比增长 82%
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主营业务稳定增长，期待管理资产扩容扩类
2022年，公司实现收入 16.0 亿港元，同比增长 34%；归母净利润 9.2 亿港元，业绩扭亏为盈。公司逐渐形成稀缺的基础设施“资产融通+资产运营”的业务格局，在基础设施项目孵化、运营管理、后期退出等环节形成完整链条。展望未来，公司资产运营业务有望迎来效率和规模的双重增长，资产融通业务下基 金管理规模稳定增长。我们给予公司 2.2 港元/股的目标价，维持“买入”评级。
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全年业绩符合预期，预计2023年延续良好发展
首程控股公布 2022 年业绩：收入 16.0 亿港元，同比增长 34%（主要得益于基金超额回报与投资收益大幅提升）；毛利润 10.6 亿港元，同比增长95%；归母净利润同比转正至 9.2 亿港元，对应每股基本盈利 12.97 港仙，符合市场预期。公司宣告末期股息 4 亿港元（中期股息 3 亿港元，全年特别股息 2 亿港元），全年分派对应最近收盘价的股息率约为 6.3%。
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Parking In and C-REITs Out
Shoucheng is China’s leading car park management firm and real estate fund operator under SOE-parentco Shougang Group. 2023E will be a good financial year for Shoucheng as rapid traffic recovery and CSRC’s push for C-REITs would greatly boost its parking business and fund size growth (it has early move advantage in C-REITs). In the medium term, C-REITs would
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中国基础设施管理和服务领域的业务先锋
首次覆盖首程控股（00697）给予跑赢行业评级，目标价 2.50 港元，基于 2023E 16x P/E。首程控股有限公司为首钢集团旗下的香港上市公司，自2016年业务转型以来，正逐步成为中国领先的基础设施管理和服务商。
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资产管理业务稳步增长，业绩持续向好
投资基金超额收益推动营收、净利润大幅增长。2022 年前三季度，公司实 现营收 12.71 亿港元，同比增长 33.7%；经营溢利 10.87 亿港元，同比增长 88.4%；归母净利润 8.02 亿港元，扭亏为盈。公司前三季的归母净利润的增长超出我们的此前的预期。公司营收及归母净利润的增长主要来自于：(1)公司资产管理规模持续扩大，管理费收入稳定增长；
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城市停车稀缺龙头，业务协同稳步 增长
公司公布 2022 年三季报。2022 年前三季度，公司实现营业收入 12.71 亿元（港元，下同，除特别指明之外），同比增长 33.7%；实现归母净利润 8.02 亿元，较去年同期业绩转亏为 盈；实现毛利润 8.56 亿元，同比增长 66.6%。
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停车收入大幅增长，基金业务表现靓丽
投资基金超额收益及公允价值变动推动中期营收、溢利大幅增长。1H22 公 司营业收入及股东应占溢利同比大幅增长主要受益于：（1）期内公司停车出行业务方向的投资基金分配超额收益约 1.99 亿港元；（2）基础设施不动产业务方向的投资基金贡献超额收益约 1.33 亿港元；
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尽管近期宏观经济环境面对压力, 业务表现良好
首程控股 2022 上半年业绩尽管宏观环境充满挑战，但仍表现良好。首程控股的业务结构从典型的周期性行业业务成功转型为跨越经济周期、现金流良好、运营稳定健康的中国基础设施不动产投资信托基金（REITs）引领者和基础设施不动产
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资管收益上升，对盈利起杠杆作用
首程控股 2022 上半年收入同比上升 44.4%至 9.22 亿元，其中，停车出行板块收入同比上升 76.2%、基础设施不动产资产管理板块收入同比上升 23.9%。毛利率同比上升 15.8 个百分点至 70.8%，经营溢利同比上升 117.5%至 7.94 亿元，盈利能力有所提升。盈利能力提升，主要来自基金超额收益及非上市股本证券之投资收益同比大幅增加所带动，其毛利率远高于停车出行业务。
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跟踪报告—业务稳健，股息率高
主营业务保持稳定增长，业绩扭亏为盈。2022年7月27日，公司发布盈利预告， 2022 年上半年录得归母净利润不低于 5.80 亿港元，2021 年同期的归母净利润亏损 13.95 亿港元，业绩实现扭亏为盈。剔除剥离首钢资源所产生减值拨备，去年同期归母净利润为 3.82 亿港元，2022 上半年归母净利润同比增长 52%，公司业绩保持稳定增长。
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停车与基金协同发展，业绩增长厚积待发
公司主营停车与基础设施 REITs，业务进入快速发展期 公司聚焦停车出行及 REITs 基金业务。21年营收达 11.95 亿港元，同比增长 69%； 毛利率上升 21%至 45.8%；扣非税前溢利 3.65 亿港元，同比增长 13%。
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2021年报点评，业务仍保持高速增长，战略聚焦卓有成效
战略转型颇具成效，主营业务营收稳步增长。公司 2021 年实现营业收入 11.95 亿港元，同比增长 69%，其中停车业务收入同比增长 28%至6.14 亿港元，基金管理业务收入同比增长 162%至 5.58 亿港元。
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