广阔天地、大有可为！从股东信看首程控股(0697.HK)打造C-REITs领航者的底色

在国内投资者心中，上市公司董事长或CEO的股东信，能够被广为传播的，并不多见，基本也都是那几个耳熟能详的，譬如巴菲特、芒格又或者是贝索斯。

港股市场，恒隆陈启宗的股东信算是颇为受到关注的一位，其过去十多年每次均会围绕地缘政治、经济、科技、环境等相关议题阐述自己的看法，并最终落脚到其自身公司的经营发展策略上，读完每每让人受益颇丰。

今天笔者要谈到的则是另一位来自香港上市企业的股东信。这便是来自首程控股董事会主席的2022年主席报告书。自其担任首程控股公司董事会主席一职以来，已经发布了六份主席报告。每年这些报告均围绕行业发展趋势、公司经营动向等与投资者展开交流对话，情真意切的表达、洋洋洒洒的内容均能让人感受到这位企业经营者的用心与厚道。

2022年是首程控股积极拥抱中国基础设施领域重大变革，全面运用REITs深度服务客户，深化新发展模式和升级产品的开局之年。从这份最新的主席报告中我们能够更清晰的看到公司的战略方向、经营策略、乃至未来的成长路径，不妨就此来探讨。

1· 看清时代的馈赠，紧抓历史性机遇

作为企业的掌舵者，如何帮助企业在迷雾中看清航线尤为重要。在首程控股2022年这份股东信的开篇前两章，其就对公司所聚焦的中国REITs市场前景进行了分析与展望，同时阐明自己面对这一行业赛道机遇所展现的积极进取的姿态。

可见，首程控股从战略高度就已经清楚了自己的航向，更重要的是，在这一过程中，首程控股还找到了自己的核心竞争力与差异化优势并正持续深耕以及不断探索布局当中。

在首程控股看来，中国REITs市场发展空间广袤，前景无限。

一方面在于，中国基础设施业态丰富、规模巨大，为公募REITs提供了丰厚的底层资产。不论是基础设施质量和体量中国均是在全球居于领先地位，REITs的潜在市场规模相当可观。从海外长期的市场实践来看，REITs是国际通行的配置资产，由此延伸到国内，尽管发展还处在早期阶段，但不难预期随着市场的演进及政策的支持，中国在这一领域将注定成为全球最大、最活跃的市场之一，前景十分可期。

另一方面，伴随已发REITs的扩募以及更多业态REITs产品的扩容，更多有创造力、有较强运营能力和资产整合能力的REITs正迎来不断做强做大的新机遇。REITs也将有望成为我国基础设施建设和经济高质量发展的重要引擎所在，持续迎来红利期。

聚焦到参与者层面，首程控股在REITs领域打造了多重优势，抢占市场先机。其中，在REITs咨询环节公司位列行业第一梯队，此外，首程控股还发起设立了多支REITs发展基金，链接资金与资产，后端还通过管理的基金战略投资于中国REITs，成为中国REITs市场第一大的产业投资方。

值得注意的是，在长期行业探索与深耕中，首程控股构建了适应中国经济发展阶段和产业结构的全生态链闭环，从提供发展基金进行开发培育到资产运营管理助力资产提质增效到公募REITs咨询最后到REITs战略配售投资。借助这一闭环，公司不仅打通了基础设施资产方以及基础设施投资方，获得双向加持，从而也持续助力公司实现资产管理规模和资产运营规模的高增长。

优秀的企业永远能够清晰的知道自己在行业的定位。可以看到，首程控股正积极抓住中国REITs蓬勃发展的风口，不断做强自身，深化布局，公司势必也将受益于这一“水大鱼大”的市场，成为众望所归的行业领航者。

2· 持续构建护城河，打造高质量、可持续增长样本

作为放在年度财报开篇的内容，主席报告书自然也介绍了首程控股过去一年的经营情况，结合公司的战略规划，公司在行业中构建的高质量、可持续增长的样本得以呈现。

过去一年，首程控股全年实现营业收入16亿港元，同比增长34%；股东应占溢利港币9.22亿元，创下近十年历史新高。与此同时，公司净资产突破100亿港元，净资产收益率达9.2%。全年分红总额达到9亿港币，持续带给投资者高回报。

在首程控股看来，业绩的高质量、可持续增长是其解决其他挑战的前提和基础。作为中国基础设施资产持续改进者和服务商、C-REITs引领者，首程控股专注于提供领先的基础设施资产管理服务，主要聚焦在停车出行、产业园区、绿色环保等领域。

2022年，公司以C-REITs为核心，逐步打通了一二级市场联动的闭环链条，形成了以资产融通与资产营运为核心的业务模式。在这一商业模型建构下，首程控股的增长可以从收入和资产管理规模两个维度来理解。

收入方面，2022年，首程控股资产融通收入达到10.17亿港币，占比64%；资产运营收入达5.83亿港币，占比36%。依据首程控股的规划，其将以REITs为业务基石，释放资产融通与资产运营的融合价值，并通过战略投资与并购，进一步加快公司资产管理和资产运营的规模、能力，实现首程业绩的高质量、可持续增长。

其中，在资产融通方面，其致力于规模实现倍增，预计2023年资产融通管理的规模将从目前的600亿元人民币，提升至1000亿元人民币的水平。在资产运营业务方面，从停车资产运营到产业园区运营，首程控股均将致力于推动资产效能的提升和价值兑现。如在停车领域为例，首程控股正在积极探索以REITs为核心的综合服务产品扩展停车资产管理规模。

此外，主席报告还提及公司将启动战略投资与并购。在2023年首程控股将全面加大对有价值企业和资产的战略投资力度，夯实和补强公司的多品类基础设施资产运营能力。其中，公司特别提到将着重关注新型能源、空间运营、SaaS科技服务等三个方面的机会。

可以看到，这些领域既与公司既有的业务生态具有一定的互补性，同时也是对既有业务生态的一次全面的升级乃至重塑，其契合了行业发展趋势、政策支持方向，后续也有望为首程控股带来巨大的成长机遇。

由此总结，不难发现首程控股在稳步驱动业务向前发展的同时，也在持续推进在行业中的纵深布局，不论是从商业模式、业务规模、运营实力、资源禀赋等各个方面，均能看到其构建了相对稳固的护城河，并持续受益行业的发展。借此，公司也正迎来了新一轮的加速成长周期。

3· 遵循市场机制原则，重视激励让员工与企业共成长

“有道无术，术尚可求；有术无道，止于术。”

优秀的企业一定保持着强大的使命感和责任感，尊重员工创造，与员工共同分享企业的成长。

在这份股东报告书中，令笔者较为惊讶的是，其用不少篇幅介绍了首程控股如何让员工更有获得感。

不同于其他企业管理材料每每谈及这个就会写公司做了哪些温情的活动之类，首程控股把讨论核心聚焦在了股权激励上。其详细介绍了公司在实施股权激励上的相关情况，这也充分表明了公司尊重市场化的机制，用真金白银让员工拥有获得感与成就感。

作为近年来北京市属国有企业实施股权激励计划的第一家红筹上市企业，首程控股早在2021年就已向50名员工合计授予约1.39亿份股份期权，而在2022年又向20名员工授予约2580万份股份期权。其中，2022年作为股权激励考核的第一年，公司最终圆满完成当年度所有的激励指标。为此主席报告还特别提及，后续将结合个人指标的完成情况，让优秀的员工兑现足够的期权，可见其对员工获得感的重视。

与此同时，主席报告也坦诚的表达了公司在组织和人才发展方面仍存在的不足，并表明这是公司“成长的烦恼”，需要重视和予以解决。其也表示，将立足当下的问题，不断推进组织进化，让人才梯队不断沉淀提升，让激励机制能够真正让绩优员工有更多的获得感。

通过这一系列最简单而又直白的语言，不难感受到公司对待员工的真诚，这并不只是浮于表面，而是实实在在遵循市场规律，通过与市场充分接轨的激励机制和激励方式，让员工与企业共同成长，共同收获，在这一良性循环中，也将有助于帮助首程控股持续做大做强。

正如任正非在《一江春水向东流》所写道：“我创建公司时设计了员工持股制度，通过利益分享，将员工团结起来。那时我还不懂期权制度，更不知道西方在这方面很发达……我只是从自己过去的人生挫折中感悟到要与员工分担责任、分享利益”。

查理·芒格也曾说过“在商界有条非常有用的古老守则，它分两步：1、找到一个简单的、基本的道理；2、非常严格地按照这个道理行事。”

很显然，首程控股深谙这些道理，并持续应用在具体实践当中，这也成为其能够不断发展壮大的底层逻辑及核心驱动所在。

4· 结语

每一年，首程控股的董事会主席报总能用最诚恳、质朴的语言向投资者讲述了自己对行业、对企业经营的思考。这些内容并非一蹴而就，而是经历了时间的沉淀与洗礼，对于帮助投资者看清行业方向、认清公司价值有深刻的意义。

在主席报告的结尾，首程控股提到要成为社会价值和商业价值融合共振的典范，服务客户、富足员工，创造长期的股东回报，以引领中国REITs的健康蓬勃发展。每一个字眼中都展示了首程控股对商业规律的尊重，对商业道德的重视，体现了其作为行业领袖应有的气质与担当。

时代给了首程控股新的机遇，在这一个万亿级市场空间里，凭借公司的这份执着与真诚，有理由相信公司还将持续作为，释放更大的潜能，为行业以及自身发展擘划新的篇章。不妨拭目以待。